上周铝价跌3.98%，运行区间在17790-19250元/吨。
上周供给扰动有所增加，国内川渝地区电力供应恢复正常，中孚7万吨未投产能将先行通电，其他产能复产可能要到年底或者明年。8月份云南主力电站来水偏枯接近5成，省内部分电解铝企业已经接到通知，或于本周开始压20-30%的负荷，重点关注。
欧洲的能源僵局持续，俄气表示“北溪-1号”天然气管道因故障将完全停止输气，美铝将挪威Lista冶炼厂产能削减三分之一（3.1万吨），目前欧美减产规模达141万吨，如果进一步减产（预计还有20-40万吨的空间），内外价差可能进一步扩大。
需求端表现仍旧偏空，今年主要依赖铝材出口的支撑，9月进入传统旺季，高温影响逐步缓解，但国内多地疫情形势较为严峻，部分企业面临运输困境，1-7月房地产竣工同比下降36%，地产端消费预计难有明显提升。中国制造业PMI数据连续第二个月收缩，产成品库存大幅回落2.8个百分点至45.2％，进入主动去库阶段，总需求面临下行压力。
单边：供给扰动增加与需求下行博弈，铝价震荡运行；中期基本面走向过剩确定性较强，逢高空是比较合适的选择。
套利：内外正套可以关注，等待国内供给扰动平息。
本周关注
1.四川电解铝复产节奏，云南枯水期压负荷情况；
2.海外铝厂减停产情况；
3.持续关注俄乌局势、欧洲能源问题。
中国电解铝供需平衡表
库存：国内库存增加，LME库存下降
据Mysteel数据，上周电解铝社会库存增0.3万吨至68.5万吨。LME铝库存下降0.2万吨至27.6万吨，注销仓单占比为30.77%。
中国电解铝库存
LME电解铝库存
电解铝成本：行业保持小幅盈利
截至上周五，中国电解铝完全成本平均值为17516元/吨，上升8元/吨，平均利润为594元/吨。
电解铝成本和利润测算
估值水位：铝价处于震荡区间
截至上周五，铝估值水位为46.35%，位于20%-80%的震荡区间位置，较此前一周下移23个百分点。
电解铝：关注云南枯水压负荷情况
据Mysteel，四川电解铝企业复产相对较慢，一方面因为老电解槽断电停产后需要检修才可再度通电投产；另外一方面，10月即将到来的枯水期，电价有上调的预期，电解铝利润不能保证的情况下，企业复产进度将进行综合评估。中孚实业将前期具备通电条件但尚未投产的7万吨产能通电，其他企业仍是做计划的状态。预计本轮复产周期甚至可能延续到年底或者明年。
据SMM，云南8月份月主力电站来水偏枯接近5成，截止目前企业暂未出现限电减产的情况，不排除后续水电进入枯水期，出现缺电限产的情况。目前云南电解铝建成产能563万吨，占全国12.7%，截止8月底运行产能525万吨，同比增长94.4%。
四川电解铝产能分布
中国电解铝产量
电解铝：挪威铝厂减产，北溪一号管道停气
8月30日，美铝发布减产公告，旗下位于挪威的Lista电解铝厂因能源成本过高将减产三分之一。该铝厂产能9.4万吨/年，此次减产将在十四天内完成，涉及产能3.1万吨/年。
此前一周德国Speira考虑削减至总产能的50%，斯洛文尼亚的 Talum 铝厂将产能削减至20%。
9月2日，俄气（Gazprom）表示“北溪-1号”天然气管道因故障将完全停止输气。目前欧洲天然气库存率达到了80%，已达到欧盟此前的计划目标，但如果管道停气时间过长，将加剧欧洲能源危机。
目前欧美合计减产规模达141万吨，如果冬季能源问题继续恶化，预计仍有20-40万吨的扩大规模，可能带来内外价差的进一步扩大。
海外电解铝减产情况
铝下游：疫情影响铝材运输
据Mysteel，上周铝棒社会库存增0.25万吨至14.8万吨，厂内库存增0.22万吨至6.18万吨。
高温影响逐步缓解，但国内多地疫情形势较为严峻，部分企业面临运输困境，各主要消费地铝型材企业开工率仍在低位。
上周公布的中国8月财新制造业PMI下滑至49.5，统计局PMI数据连续第二个月出现收缩，国内经济和需求面临下行压力。随着高温下降传统旺季即将到来，但地产端消费预计难有明显提升，1-7月房地产竣工同比下降36%，整体需求仍然偏空。
中国6063铝棒社会库存
铝型材企业开工率
